HLP de Hyperliquid dans la tourmente : la stratégie d’un trader entraîne une perte de 4 millions de $

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En l’espace de deux ans, Hyperliquid a su devenir leader du trading perpétuel décentralisée avec plus de 100 milliards de dollars de volume mensuel. Toutefois, la plateforme vient d’être témoin d’un événement ayant fait perdre 4 millions de dollars à son vault HLP. Revenons ensemble sur ce qu’il s’est passé et ce qui a entraîné cette perte.

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Avant d’entrer dans le vif du sujet, il convient de revenir sur ce qu’est le Hyperliquidity Provider (HLP). Lancé en mai 2023, ce coffre-fort (vault) permet aux utilisateurs de déposer des fonds et d’obtenir un rendement provenant du market making sur Hyperliquid.

Ainsi, plutôt que de confier les missions de market making à des entités privées, Hyperliquid a fait le choix d’ouvrir ces stratégies à l’ensemble de ses utilisateurs.

De ce fait, celui-ci suit une série de stratégies qui permettent de fournir de la liquidité ainsi que d’effectuer les liquidations sur la plateforme de trading Hyperliquid.

« Le market making et les liquidations sont parmi les moyens les plus cohérents de gagner de l’argent en trading, et ils sont typiquement réservés aux opérateurs boursiers ou aux market makers privilégiés. Sur Hyperliquid, ils sont accessibles à la communauté via le coffre-fort du liquidateur et le coffre-fort HLP. »

Ainsi, les investisseurs dans le vault ont longtemps profité de rendements oscillant entre 10 et 20% annualisés.

Toutefois, mercredi 12 mars, un événement vient bouleverser le vault. Alors que celui-ci avait jusqu’ici été constamment profitable, il a enregistré une perte soudaine de 4 millions de dollars.

Rapidement, de nombreux utilisateurs ont pris peur, craignant que la plateforme ait été la victime d’un hack. En réalité, il ne s’agit pas d’un hack ou d’un bug, mais simplement d’un trader qui a su tourner le système à son avantage.

Le trader a commencé par déposer environ 10 millions d’USDC en tant que collatéral, pour ouvrir une position long de 271 millions de dollars sur ETH en utilisant l’effet de levier maximal.

Face à une augmentation du cours de l’ETH, la position a généré un profit non réalisé de 8 millions de dollars. Le trader aurait pu vouloir clore sa position pour empocher son profit, mais sa taille aurait engendré un slippage trop important, réduisant à néant ses profits.

Au lieu de vendre directement sa position, ce qui comme on vient de le voir aurait fait chuter le prix, le trader a retiré une partie de son collatéral. Ce retrait a automatiquement réduit sa marge, déclenchant une liquidation forcée par le protocole.

Dans la manœuvre, il a tout de même empoché 1,8 million de dollars de profits.

De son côté, le mécanisme du HLP Vault fait qu’il reprend les positions liquidées. Le vault s’est donc retrouvé avec une position longue de 290M$ sur l’ETH. En raison de la taille de la position et du slippage, le vault HLP a enregistré une perte de 4 millions de dollars. Comme expliqué par DU09BTC sur X :

« Le côté short du hedge couverture avait un prix plus bas que le côté long. Short à 1 889$ contre long à 1 915$. Soit un écart de 26$ multiplié par 153 000 ETH = perte de 4 millions de dollars. »

De leur côté, les équipes de Hyperliquid se sont rapidement défendues sur X, déclarants qu’il « n’y a pas eu d’exploitation ou de piratage du protocole ».

Afin d’éviter qu’une telle situation se reproduise, ils ont mis à jour les effets de levier maximum pour BTC et ETH, respectivement à x40 et x25.

« L’effet de levier maximum sera mis à jour pour BTC et ETH à 40x et 25x respectivement afin d’augmenter les exigences de marge de maintenance pour les positions plus importantes. Cela permettra de disposer d’un meilleur tampon pour les liquidations de backstop de positions plus importantes. »

Malheureusement, cela n’a pas été suffisant pour contenir la panique. En effet, le 12 mars, Hyperliquid a enregistré 166 millions de dollars de retrait de sa plateforme.

Pourtant, tout allait bien pour la plateforme jusqu’ici. Celle-ci avait récemment annoncé la décentralisation et l’augmentation de la taille de son set de validateur. Et ce, peu après le déploiement d’HyperEVM.

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Ingénieur en software et en systèmes distribués de formation, passionné de cryptos depuis 2013. Touche à tout, entre mining et développement, je cherche toujours à en apprendre plus sur l’univers des cryptomonnaies et à partager le fruit de mes recherches à travers mes articles.

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Auteur : Renaud H.

Date de publication : 13 March 2025

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